事件:2016年10月28日,宝硕股份发布三季报。公司2016年前三季度实现营业收入4.1亿元,同比上升69%,归属于上市公司股东的净利润-0.08亿元。
   
公司顺利获得批文,打开成长空间。宝硕股份9月1日发布公告称收到证监会下发的正式批文,批准公司发行股份购买资产并募集配套资金的方案。2015年,华创证券净资本在125家证券公司中位居第79位,而业务排名大多好于规模排名。资本金得到补充后,公司业务将迎来高速发展阶段。
   
华创业务多元发展势头良好。根据公司公告,2016年前三季度华创证券营收和归母净利润分别为12.4亿元、4.1亿元。公司各业务多元化发展势头良好。
   
(1)经纪业务加速布局,市场份额将稳步提升。2016年前三季度,华创证券股基交易额达到4709亿元,市场占有率为0.26%,比2015年上升0.02个百分点。华创证券在贵州地区客户根基深厚,截至2015年末华创证券共拥有47家营业部及4家分公司,其中30家营业部位于贵州省内,占比达到了65%,公司在贵州的深度和广度远超其他券商。
   
未来随着资本金的补充,公司业务布局将进一步加速,市场占有率有望达到0.28%左右。
   
(2)随着资本金补充,信用业务将稳健发展。截至9月末公司融资融券余额为15.6亿元,市场占比为0.2%,与去年底持平。随着资本金补充,信用业务将稳健发展。
   
(3)自营业务以固收为主,增强业绩稳定性。华创证券自营业务一直以来保持稳健发展,截至2015年,公司自营业务收入均占总收入的10%以上。华创证券自营业务以固定收益为主,有利于增强业绩的稳定性。
   
(4)资管业务向主动管理转型。公司于2012年开展资产管理业务,坚持“财富管理+投融资”的发展理念,2014年在原有业务发展基础上加强主动投资管理。截至2016年10月28日,华创证券共有集合产品11项,资产净值达到18.5亿元。
   
(5)投行非传统业务取得进展。截至10月28日,华创证券共承销50单,其中首发1单,增发2单,可转债4单,债券发行43单;总承销金额173亿元;承销及保荐费用1650万元。公司以传统投资银行业务为基础,在中小企业私募债券、推荐挂牌业务等非传统投资银行业务市场取得一定进展。
   
“券商+金融资产交易所”竞争优势将更加明显。华创证券是2014年首批试点开展互联网证券的券商之一,并通过控股贵州股交中心、酒交所等公司,构建非标资产业务体系框架,形成“券商+金融资产交易所”的竞争优势。
   
股权结构分散,经营机制灵活,员工持股计划增强公司凝聚力。重组完成后,实际控制人刘永好合计持股也不超过20%,分散的股权使公司将保持灵活经营机制。2015年4月,华创证券中高层管理人员完成员工持股计划,提高公司资本实力和员工凝聚力。
   
投资建议:买入-A投资评级,我们预计宝硕股份2016年-2017年股本摊薄后EPS为0.50元和0.63元,6个月目标价19.88元。
   
风险提示:市场大幅下行风险、信用风险、公司运营风险